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联讯证券:告别货币宽松的2016 2017年第2期

2019-10-17 18:56:27来源:励志吧0次阅读

联讯证券:告别货币宽松的2016 2017年第2期 2017-01-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

不管是从信贷投放、广义社会融资规模,还是基础货币净投放的角度看,2016年的货币政策都表现得极为宽松。过去我们经常可以通过观察广义货币供给(M2)或社会融资规模来判断货币政策的松紧,因为财政存款不计入M2,政府债券融资不计入社会融资规模,从而使这两个指标最近两年受到了很大的干扰(有所低估)。实际上,广义的融资条件自2015年下半年已经持续改善。

另外,2016年央行的流动性管理出现了一些新的变化,不再采用下调存款准备金率来对冲外汇占款的下降,而是通过MLF+公开市场操作的方式来进行基础货币的投放。在具体的操作形式上,随着货币政策的逐渐趋紧,央行采取了“锁短放长”的温和策略来抬高平均的资金成本。具体表现在:MLF的占比在增加,公开市场操作和MLF中的操作期限都在变长。

房贷的大增和执行力度较好的积极财政政策,使得2016年信贷和广义融资条件极为宽松。展望未来,房地产调控成为2017年经济工作的主要任务之一,控制房贷是必然选项之一,总体新增贷款增速估计会回落至10%的正常水平。虽然2017年的基调仍然是“积极的财政政策”,但具体的实施力度是否会如2016年那样积极,还需要密切的跟踪。考虑到PPI持续的攀升带来的通胀压力,估计积极的财政政策会有所收敛,广义社融增速恐怕也会下降。

外需改善值得期待2016年进口增速逐步回升,这一方面得益于房市火爆和工业的触底回稳带来的内需恢复,另一方面源于进口价格的上升。2016年出口整体较为低迷,但四季度略有改善。目前诸多领先指标预示一季度出口有望继续改善。欧美经济在2017年将边际性改善,俄罗斯、巴西为代表的主要新兴市场国家经济受益于大宗商品价格的上涨将有所回暖,再加上人民币汇率持续两年10%以上的贬值,都会对中国出口形成一定程度的正面支撑。

在补库存的带动下,年初工业有望稍微走强。1月上旬六大发电集团日均耗煤量同比增长近13%,增速比上月有所提升。不过,房地产持续低迷和汽车购置税优惠减弱后汽车销量的下滑,将对年初的终端需求形成拖累。1月上旬,30个大中城市房地产销售同比下降12.9%,延续同比负增长的格局,房地产销售仍旧保持低迷的态势。12月广义乘用车销量同比增长17.1%,比上月下降2.7个百分点。12月第四周销量同比仅增长1%。

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